逆境中的環保先鋒：探尋持續增長企業的成功密碼（第一期綜述）

受大環境影響，近兩年，環保企業增長難、業績下滑等現象越來越顯現，基于此，針對企業如何保持良好增長的話題，也被廣泛關注和討論。

本文為讀者投稿，文中主要從財務指標角度對159家上市環保公司的經營狀況進行了簡要分析，并總結了在當前背景下，還能保持逆勢增長的企業具有的幾大特征?；诃h保領域碎片化的特點，雖然僅從某一側面的指標來篩選和分析，容易營造“關公戰秦瓊”式錯亂感的風險。但本文以管窺豹，或能為行業帶來一定啟發和思考。對于此文章的分析有不同見解歡迎留言討論或與作者（見文末郵箱）詳談交流。

前言：

環保行業史上很少像今天這樣，企業的處境如此艱難。大部分企業深陷泥沼、掙扎求生，有的甚至黯然退場。159家上市環保公司中，能保持與5年前相比，營收和利潤能穩定增長的市場化公司，僅有23%。殘酷的市場擺在企業面前，稍有不慎就可能很快“出局”。

在殘酷的競爭中，要摒棄一切泡沫、情懷和虛榮，回歸企業經營的本質。

往往正確的選擇比盲目努力更重要，底層的邏輯比敏銳的嗅覺更可靠！

近年來，環保上市公司的業績表現出現了明顯差異化，那些依靠捕捉風口起飛但卻疏于修煉內力的企業，開始失速，甚至下墜；另一些穩健經營且根基扎實的公司，卻在逆境中穩立潮流，逆勢前進。

市場的劇烈變化令人感慨嘆息，但又不禁讓人好奇，這些逆勢增長的公司到底做對了什么？它們能夠帶來哪些借鑒？

為此，我們全面分析了環保行業的上市公司，對其中逆勢增長的企業進行了深入的剖析，試圖通過多年關鍵財務指標的變化，來分析企業的經營思路和經營原則，希望能夠從繁雜錯綜的數據中抽絲剝繭，窺探優秀企業的戰略思路和經營管理奧義。

01逆勢增長的企業篩選邏輯及結果

1、篩選范圍：

國內在內地和港股上市的環保企業共159家（本系列文章數據源于wind）。

2、篩選條件及結果：

篩選條件：近五年總體呈現增長趨勢，且未出現經營性虧損。具體指標為

① 2022年營業收入和扣非歸母凈利潤大于2018年；

② 2022年營業收入和扣非歸母凈利潤大于2020年；

③ 2018-2022年內扣非歸母凈利潤不得為負。

達到上述條件的共有46家上市公司，占環保上市企業數量的不到1/3，即僅有不到1/3的企業收入和利潤比5年前有穩定增長，具體企業名單如下：

注：上述分類采用E20對行業企業的分類方法

A方陣是重資產環境集團，投資運營為主，資產體量在百億級；

B方陣是區域環境綜合服務集團，即地方國企，主要做屬地市場，基本不在外區域擴張；

C方陣為系統解決方案提供商，主要是技術型企業，技術工藝服務為主，投資亦是以技術帶動的投資，且資產體量遠小于A（投資類的資產體量）；

D方陣為裝備、材料生產制造商。

考慮B方陣公司為當地國有企業，且市場主要在本地，并非真正意義上的市場化競爭型公司，減去這9家后，真正保持增長的市場化公司僅有37家，僅占全部159家上市公司的23%。

我們選擇了最具典型代表的四類公司：

① A方陣典型：一直在A方陣中的公司；

② C方陣典型：一直在C方陣的公司；

③ A方陣向C方陣發展的典型：過往一直在A方陣但主營業務構成C方陣類業務占比快速提升的公司；

④ 從C方陣業務轉型到A方陣的公司；

選擇公司時除上述四個條件外，采用隨機的方法選擇。最終選擇出的第一批深入分析的公司如下：北京雪迪龍科技股份有限公司，中國水務集團有限公司，浙江偉明環保股份有限公司，X公司（因有負面評價，隱去公司名），后面將會對上述公司進行詳細分析，敬請關注！

02四家公司的優秀共性

經分析，雖然這幾家企業商業模式和經營方式迥異，但基本經營理念卻有很強的相似性，主要共性有如下五點：

1、直接價值創造

都是價值創造型公司，而非套利型公司。都有具備市場競爭能力的價值創造核心能力（技術、經營）。

* 定義說明：

套利型公司：公司并未創造社會長期發展必需的直接價值，而是通過發現或找到資金利差而進行利差套利，或者發現政策機會、不平衡機會等，通過機會差套利而獲得階段性收益和發展。

價值創造型公司：與套利型公司相對，公司提供的產品或服務是社會本身長期必需的、有價值的直接產品或服務。

2、內生性增長

多數公司的規模增長主要依靠利潤投入再生產的內生性增長，而非增資擴股再投資的外延性增長，各別企業的高增長雖然也有較大部分由外延式增長構成，但其價值回報能力也能夠支撐其過往的增資擴股。

3、控制欲望

這些公司大都不為了做大而刻意做大企業規模。公司財務杠桿控制相對嚴格；項目投資或新業務拓展相對比較謹慎，對新項目、新業務的質量把控、風險把控比較嚴格；對客戶的選擇比較嚴格，應收賬款情況良好。

4、現金流安全

這些公司經營大都很穩健，特別是現金流控制大都長期穩健，利潤的現金含量大都很高。

5、成本控制好

這些公司內部管理較好，主要體現為管理成本控制較好。

市場公開操作、財務指標數據以及賬務處理方法等方方面面的信息，均可折射出企業的經營模式和管理者的理念，后面，我們將根據公開信息，通過經營和財務視角逐一分析這些企業逆勢增長背后的原因。

一家之言，不妥之處，歡迎批評指正和探討。如有意見建議，或者希望分析業內其他公司，可郵件反饋到haizhetou888@qq.com或后臺留言，并請屬實名。

編輯：李丹