郝小軍：新周期下環(huán)境企業(yè)的資本戰(zhàn)略考量和途徑選擇

　　過(guò)去20年，我國(guó)環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施經(jīng)歷了從無(wú)到有的快速發(fā)展，環(huán)境產(chǎn)業(yè)在市場(chǎng)化進(jìn)程中引來(lái)了大量資本競(jìng)逐。隨著大規(guī)模建設(shè)進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)已近飽和，在諸多因素綜合作用之下，環(huán)境產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪發(fā)展周期，新周期下，環(huán)境企業(yè)將采取何種資本戰(zhàn)略及實(shí)現(xiàn)途徑?

　　在“2022(第二十屆)水業(yè)戰(zhàn)略論壇”上，E20環(huán)境平臺(tái)高級(jí)合伙人、北京上善易和投資管理有限公司總經(jīng)理郝小軍從資本視角觀察環(huán)境產(chǎn)業(yè)，分享了環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三個(gè)周期。

郝小軍

　　2022年恰好是郝小軍入行20周年，在這20年的環(huán)境產(chǎn)業(yè)路上，他見(jiàn)證和經(jīng)歷了北京最早投運(yùn)的中外合作污水處理廠項(xiàng)目，北京最大供水項(xiàng)目水源十廠A廠的重組談判，北京首家現(xiàn)代化大型垃圾焚燒發(fā)電廠的特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的談判和投運(yùn)，江蘇最大的污水處理經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)约碍h(huán)境產(chǎn)業(yè)界最大規(guī)模的私募以及最大規(guī)模的并購(gòu)重組等重大事件。

　　郝小軍指出，2021年到2027年有可能是環(huán)境產(chǎn)業(yè)對(duì)接多層次資本市場(chǎng)最后的一個(gè)改革紅利期，在新老交替，結(jié)構(gòu)性重塑，市值不高，但逐步追高的產(chǎn)業(yè)資本現(xiàn)狀和新周期下，環(huán)境企業(yè)應(yīng)“早稱(chēng)王”，抓住上市窗口期。

　　一、環(huán)境產(chǎn)業(yè)三大周期

　　20年的從業(yè)路伴隨著環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期。他總結(jié)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的周期是由政策驅(qū)動(dòng)開(kāi)始，資本助力，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，再進(jìn)入重整。這20年間環(huán)境產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)了三個(gè)周期： 第一個(gè)周期是從2002年到2010年，2011年到2020年是第二周期，從2021年開(kāi)始是第三周期。一般而言每個(gè)周期發(fā)展期結(jié)束后的2-3年里伴隨著一個(gè)調(diào)整過(guò)渡期。

環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)的周期

　　環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展第Ⅰ周期

　　環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展第一個(gè)周期的發(fā)展期是2002年到2007年，在這個(gè)時(shí)期，當(dāng)時(shí)的建設(shè)部頒布了《關(guān)于加快市政公用事業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的意見(jiàn)》，市政公用事業(yè)市場(chǎng)化改革釋放政策紅利，以威立雅、蘇伊士為代表的外資受到熱捧， BOT模式也受到追捧。

　　在這一時(shí)期，和資本相關(guān)的兩件大事，一是金州環(huán)境在2006年做了1.9億美金的私募，按照當(dāng)時(shí)匯率折算，這筆私募將近15億人民幣，比現(xiàn)在大多數(shù)上市公司發(fā)行的股份都要多;二是威立雅用17.1億換取了蘭州供水45%的份額，這個(gè)價(jià)格接近于蘭州供水4倍凈資產(chǎn)。由此可見(jiàn)，在當(dāng)時(shí)市政公用市場(chǎng)的政策紅利之下，資本對(duì)環(huán)境產(chǎn)業(yè)有著非常大的預(yù)期。

　　每一個(gè)周期都會(huì)跟著一個(gè)調(diào)整期，在調(diào)整期內(nèi)一般都會(huì)有資本的助力和有影響力的并購(gòu)和重組事件發(fā)生。在第一周期的換擋過(guò)渡期2008年-2010年， 2008年4月，北控水務(wù)和中科成完成重組，成為這個(gè)時(shí)期的環(huán)保產(chǎn)業(yè)內(nèi)的一個(gè)大事件，也成就了北控水務(wù)在環(huán)境產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)地位。2009年深交所設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，2010年萬(wàn)邦達(dá)、碧水源于創(chuàng)業(yè)板上市。

　　環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展第Ⅱ周期

　　第二周期的發(fā)展期是2011年到2017年，這一時(shí)期，投資驅(qū)動(dòng)下的資本浪潮涌動(dòng)，從加強(qiáng)地方債管理，到PPP模式熱潮，企業(yè)投資自主決策核準(zhǔn)范圍最小化，央企、國(guó)企在這時(shí)候紛紛進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)。這個(gè)時(shí)期的代表企業(yè)有碧水源、東方園林等。2015年5月，碧水源市值摸高800億元，這是20年來(lái)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的高光時(shí)刻。

　　隨后在2018年迎來(lái)為期三年的調(diào)整期，2018年到2020年資本退潮之后行業(yè)開(kāi)始洗牌與結(jié)構(gòu)重整，隨著金融去杠桿、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的加入，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)重組集中，清新環(huán)境、碧水源、東方園林等企業(yè)都在這個(gè)時(shí)期進(jìn)行了重組。在資本市場(chǎng)，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制、創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊(cè)制改革，注冊(cè)制改革釋放新動(dòng)能，2020年5月8日，金科環(huán)境作為北京市第一批成功登陸科創(chuàng)板的企業(yè)，北控水務(wù)和E20也共同提供助力賦能。從這里可以看出一是原來(lái)老牌企業(yè)著手重組，二是新的技術(shù)型公司在資本市場(chǎng)的格局正在形成，景津裝備、威派格等為代表的技術(shù)型企業(yè)嶄露頭角。

　　環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展第Ⅲ周期

　　按照周期理論推斷，環(huán)境產(chǎn)業(yè)的第三周期的發(fā)展期應(yīng)該是2021年-2027年，這一時(shí)期也是高質(zhì)量發(fā)展時(shí)期的科技創(chuàng)新紅利期。在生態(tài)文明國(guó)家戰(zhàn)略、雙碳戰(zhàn)略以及高質(zhì)量發(fā)展的時(shí)代背景下，資本市場(chǎng)加持科技創(chuàng)新，北交所設(shè)立、“專(zhuān)精特新”小巨人政策出臺(tái)、國(guó)家智能制造發(fā)力，從資本市場(chǎng)發(fā)展來(lái)看，這一時(shí)期有可能是環(huán)境產(chǎn)業(yè)對(duì)接多層次資本市場(chǎng)最后的一個(gè)改革紅利期。

　　但從實(shí)際來(lái)看，由于疫情、地區(qū)沖突等各種不確定因素，調(diào)整期似乎在不斷延長(zhǎng)，環(huán)境產(chǎn)業(yè)底部盤(pán)整何時(shí)結(jié)束，目前看不太清楚。郝小軍表示，對(duì)于調(diào)整期也要有充分認(rèn)識(shí)，從很多經(jīng)濟(jì)分析報(bào)告看來(lái)，社會(huì)對(duì)于經(jīng)濟(jì)蕭條的認(rèn)知不夠，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性增長(zhǎng)是我們的底色與底氣，但不管怎么說(shuō)，環(huán)境企業(yè)在這一時(shí)期的資本戰(zhàn)略規(guī)劃還是要做更多的儲(chǔ)備，包括資本積累、打造技術(shù)護(hù)城河、樹(shù)立品牌等等。

編輯：趙利偉